业绩预告符合预期,预计全年业绩保持低速增长。报告期内,公司业绩预告披露归母净利润增长0-5%,符合市场和我们的预期。公司主力产品痰热清注射液15年下半年出现下滑,16年逐步企稳,目前来看17H1销售情况依然保持稳定。受到医药行业和市场环境影响,中药注射剂产品的销售存在较大压力。但是,我们认为公司主力产品已经度过增长低点,进入缓慢稳定增长状态,预计全年业绩依然会保持低速增长。
   
主力产品痰热清将成系列产品,促进公司业绩增长。公司围绕核心产品痰热清注射液进行系列产品开发,包括胶囊、口服液、儿童5ml剂型和雾化研究。
   
其中,痰热清胶囊已经于15年上市销售,口服液正处于Ⅲ期临床研究,儿童剂型正在完善补充审批意见。我们认为,系列产品的推出将有效填补和拓展目前空白市场,促进公司业绩增长。
   
积极建设新产品梯队,抗肿瘤用药或将进入收获期。通过购买和合作开发,公司先后获得优欣定胶囊、丁桂油软胶囊、疏风止痛胶囊和花丹安神合剂等在研新药,目前优欣定胶囊处于IIb期临床研究阶段、其余三个品种都处于Ⅲ期临床研究阶段,新产品梯队逐步形成。另外,公司还与上海谊众生物合作开发“注射用紫杉醇胶束”;增资上海歌佰德生物,获得“注射用度拉纳明”优先购买权。目前,度拉纳明处于三期临床试验补充研究阶段,紫杉醇胶束处于三期临床研究阶段,二者有可能快速进入收获期。
   
我们预计公司2017-2019年可实现净利润3.00/3.19/3.39亿元(原预测为3.25/3.40/3.53亿元),对应EPS为0.28/0.30/0.32元,参考可比公司平均估值水平给予公司17年31倍市盈率,对应目标价8.68元,维持“买入”评级。