三季度业绩增速回暖,全年增长较为确定。受医保控费和招标降价等因素影响,公司15年实现营收13.96亿元、同比下降13.89%。16年一季度、半年度和前三季度营收分别为4.31/8.85/11.93亿元,同比增速为-6.10%/0.22%/4.17%;对应扣非后归母净利润0.90/1.96/2.63亿元,同比增速-1.03%/4.78%/5.67%;营收和净利润逐步止跌回升。考虑到15年第四季度公司营收和净利润基数较小,公司全年业绩有望实现较大反弹,进入上升通道。
   
痰热清将成系列产品,促进公司业绩增长。公司围绕痰热清注射液打造系列产品,包括胶囊、口服液、儿童5ml剂型和雾化研究。其中,痰热清胶囊已经于15年上市销售,口服液正处于Ⅲ期临床研究,儿童剂型正在完善补充审批意见。多个品种的推出,将有效填补目前空白市场,进而促进公司业绩增长。
   
在研品种渐丰富,抗肿瘤用药或将进入收获期。通过购买和合作开发,公司先后获得熊胆滴丸、丁桂油软胶囊、疏风止痛胶囊、花丹安神合剂等在研新药,在研产品线更加丰富。15年底,公司增资上海谊众生物,合作开发“注射用紫杉醇胶束”;16年8月,公司增资上海歌佰德生物,获得“注射用度拉纳明”优先购买权。目前,这两种抗肿瘤药物都处于临床后期,有可能较快上市进入收获期。
   
财务预测与投资建议。
   
我们预计公司2016-2018年可实现净利润3.06/3.26/3.43亿元,对应EPS为0.37/0.39/0.41元,参考可比公司平均估值水平给予公司17年31倍市盈率,对应目标价12.09元,维持公司“买入”评级。