业绩预告符合预期,调整中低速增长。公司发布2017年度业绩预告,报告期内实现归母净利润2.68亿元-2.97亿元,比上年同期增长-5%-5%,符合市场和我们的预期。公司主力产品痰热清2015年下半年出现下滑,16年逐步企稳,目前来看17年销售情况依然保持稳定。受到医药行业整体环境变化影响,中药产品销售情况普遍不佳,但公司积极应对,我们预期痰热清系列产品将保持稳定销售状态。
   
痰热清将成系列产品,促进公司业绩增长。公司围绕痰热清注射液打造系列产品,包括胶囊、口服液、儿童5ml剂型和雾化研究。其中,痰热清胶囊已经于15年上市销售,口服液正处于Ⅲ期临床研究,儿童剂型正在完善补充审批意见。我们认为,痰热清多个品种的推出,将有效填补目前空白市场,进而促进公司业绩增长。
   
积极建设新产品梯队,紫杉醇胶束有望年内报产。通过购买和合作开发,公司先后获得优欣定胶囊、丁桂油软胶囊、疏风止痛胶囊和花丹安神合剂等在研新药,目前优欣定胶囊处于IIb期临床研究阶段、其余三个品种都处于Ⅲ期临床研究阶段,新产品梯队逐步形成。另外,公司还与上海谊众生物合作开发“注射用紫杉醇胶束”;增资上海歌佰德生物,获得“注射用度拉纳明”优先购买权。目前,度拉纳明处于3期临床补充试验阶段;紫杉醇胶束处于3期临床收尾阶段,有望年内申报生产。
   
财务预测与投资建议。
   
我们预计公司2017-2019年可实现净利润2.93/3.08/3.21亿元,对应EPS为0.27/0.29/0.30元,参考可比公司平均估值水平给予公司17年33倍市盈率,对应目标价8.91元,维持公司“买入”评级。